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qy8千亿国际【华泰建筑建材环保公用团队】中材

来源:未知  发布时间:2017-12-30 09:08

  qy8千亿国际,原题目:【华泰建建建材/环保公用团队】中材国际(600970,买入)! 短看工程苏醒,长看危废扩张

  公司是世界水泥工程龙头,2017H1末水泥工程全球市占率跨越45%,我们认为正在两材归并逐渐推进后,公司工程取环保营业均送来主要成长机缘:1)水泥工程从业面对合作大幅减小,EPC取EPC+M市场均较着扩容,多元化工程订单快速增加,将来无望深度受益于新集团工程营业整合;2)水泥窑协同措置危废营业无望送来新机缘,潜正在年运营利润可不雅,内生外延公司环保营业无望快速成长。此前公司受累于资产取商誉减值丧失,我们认为当前时点减值风险已根基消弭,将来公司业绩增速无望沉回快车道。

  公司本年前三季度新签工程订单188亿元,同比下降3%,降幅大幅减小,Q3单季度新签定单同比增速达59%,工程营业呈回暖态势。上半年工程营业毛利率提拔3。89pct。2016年至今,毛利率较高的多元化工程及出产运营办事新签定单实现翻倍以上增加,我们估计将来公司工程从业高毛利营业占比将进一步提高。两材归并后中国建材暗示将打制国际工程平台,我们认为公司做为集团下独一工程上市平台,无望受益整合发生的合作削减取渠道劣势,中建材毛利率较高的工程办事板块也存正在注入公司的可能。

  公司通过内生+外延鼎力拓展环保营业,2014-16年环保订单CAGR达48%。目上次要依托河南中材环保(除尘设备发卖)、中材(烟气管理EPC、水泥窑协同措置固废)、安徽节源(工业节能EMC、生态管理)三个平台开展环保营业。两材归并,公司水泥窑协同措置危废营业成长无望送来新机缘,公司可以或许实现全财产链笼盖(设想、施工、投资运营),同时背靠中建材集团(截止16岁尾归并后熟料产能全国占比22%),无望取集团下水泥企业结合投资运营水泥窑协同措置危废项目。按照我们测算,保守前提下,水泥窑协同措置危废持久潜正在年运营利润贡献可达到6。4亿元。

  公司12-14年间因钢贸案计提坏账13。37亿元,16年Hazemag计提商誉减值1。24亿元,17H1公司汇兑丧失接近1。5亿元,多项非经常性要素对公司业绩发生了较着拖累。当前时点,钢贸案坏账风险已出清且逐渐转回,我们估计公司将来发生大额商誉减值和汇兑丧失的可能性较小,将来业绩将愈加实正在反映根基面环境。将来公司还无望通过深度参取集团六个一计谋实现规模扩张,本年12月完成的股权激励也彰显了对将来的决心。

  我们假设公司17-19年工程营业不变增加,出产运营及环保营业正在新签定单快速增加和两材归并大布景下实现收入快速增加,估计公司17-19年EPS0。53/0。83/0。97元,归母净利润增速83。5%/54。6%/17。9%,CAGR49。6%,连系可比公司估值,承认赐与公司18年14-16倍PE,对应方针价钱11。48-13。12元,初次笼盖,赐与“买入”评级。

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